從「三明治」結構解析環球新材國際 長期發展優勢凸顯

近年來，新材料產業作為國家戰略性新興產業的先導獲得了高速的發展，根據數據顯示，全球新材料產業在2021年迎來了爆發性增長，市場規模從2016年的2.09萬億美元上漲至2021年的6萬億美元，同比2020年上漲104.78%。新材料作為製造業賴以發展的關鍵，其涵蓋了先進功能材料、高性能結構材料、生物醫用材料、智能製造材料等多個領域，被廣泛應用於電子電氣、汽車、新能源、醫療、航太航空等領域，而新材料技術作為新材料產業的核心驅動力，也是新材料產業競爭力的重要體現。其中，從細分來看，珠光材料作為近年來高速發展的關鍵新材料之一，憑藉豐富的色彩表現力和無毒、化學物理性質穩定等特點，逐步替代傳統同類材料，市場規模不斷增強，賽道優勢日益凸顯。

下麵，我將利用“三明治”結構分析法對全球合成雲母基珠光材料領域龍頭企業環球新材國際進行深度解析。

珠光材料龍頭：長期確定性α，領先的技術趨勢是三明治結構的底層支撐

環球新材國際是一家以研發、生產、銷售珠光材料及人工合成雲母為主等關鍵基礎新材料的國家級高新技術企業。經過十多年的發展，公司一直深耕珠光顏料行業，始終致力於合成雲母材料的研發，技術研發能力處於行業領先水準。截至目前，公司已發展成為中國珠光材料行業的龍頭企業和全球最大的人工合成雲母基珠光材料生產商。

珠光材料是一種光學效應顏料，是根據珍珠光澤產生的原理，通過特定工藝方法在天然雲母、合成雲母、氧化矽、氧化鋁或玻璃粉末等基材表面包覆一層或多層高折射率的金屬氧化物透明薄膜複合而成的顏料。珠光材料具有耐溫、耐候、耐光、耐水、色牢度穩定等化學性質；不同顏色和粒徑的產品具有獨特優雅的光澤，給予應用產品的外觀產生立體、層次、三維及隨角異色等特點；且生產過程環保、清潔、無重金屬，生產成本具有優勢。隨著珠光材料在市場中的廣泛應用，給人們審美和視覺觀感產生嶄新的選擇，進而逐漸被廣泛認可與應用。

環球新材國際以優異的研發表現被行業所著稱，其研發能力在世界範圍內處於領先水準。強大的研發能力也是環球新材國際能夠快速發展並長期處於行業領先地位的基礎與保障。過去幾年，環球新材國際憑藉其強大的研發能力，克服了多個行業難題；截至目前，公司擁有多項授權核心發明專利，關鍵核心專有技術及承擔多項省（部）級科研專案，尤其是在人工合成雲母核心領域擁有三項壁壘型發明專利技術，如：「導電娟雲母粉的製備方法」、 「一種濕法合成KMg₃（AlSi₃O₁₀）F₂晶體粉的製備方法」、 「一種具有3D效果的磁性珠光顏料及其製備方法」，這些專利技術也分別獲廣西發明創造成果展覽會專案金獎、銀獎以及第六屆廣西發明創造成果展覽會專案銀獎。

近年來，環球新材國際持續增加研發投入，根據財報數據顯示，公司每年基本維持5%以上的研發支出，用來持續改進生產工藝以達到降本增效的目的，並且持續研發新產品以滿足下游需求。尤其是公司生產的合成雲母基材珠光顏料產品自用比例不斷提高，不僅能保證產品品質，又能控制生產成本，已經將研發優勢落地並放大轉為生產優勢，進一步形成規模優勢。

另外，隨著今年來公司跨國收購韓國著名珠光材料品牌CQV，尤其是近期環球新材國際與CQV已經啟動專案整合，使得雙方未來有望在研發能力和技術支持上進行充分整合，不斷實現技術上的迭代與突破，尤其是在技術創新方面，環球新材的國家知識產權優勢與CQV的技術實力相得益彰。雙方將充分整合研發團隊和技術資源，開展深度合作。環球新材國際作為全球領先的合成雲母和珠光材料關鍵核心技術的持有者，將與CQV在氧化鋁基材量產、高端產品開發等方面的技術優勢強強聯合，提升整體技術水準。專案整合完成後，也將助推環球新材國際在全球市場覆蓋、研發能力、產品矩陣、供應鏈和管理結構等全方面實現業務高效協同，全面提升公司國際市場競爭力和影響力，進一步鞏固公司在全球市場上的領先優勢。

珠光材料高景氣賽道：中期確定性β，細分賽道成長性是三明治結構的營養層

珠光材料賽道作為近年來熱門新材料賽道之一，其成長性和增速有目共睹。根據弗若斯特沙利文數據顯示，2021年全球珠光顏料市場規模已達216.2億元人民幣，2016年至2021年間的年均複合增長率為18.2%，預計2021年至2025年複合年增長率將達到32.8%。這對於一直在合成雲母基珠光材料領域深耕的環球新材國際而言，其早已在珠光材料細分領域打下堅實的壁壘。尤其是隨著行業集中度不斷提升，使得之後進入這個行業的壁壘日益提高，而生產技術則是全球及中國市場的准入門檻之一，而像客戶關係，資金能力，管理能力等同樣是行業新進入者的很難翻越的壁壘。最重要的是，像環球新材國際此類細分行業龍頭擁有新進入者很難獲得的先發優勢和人才儲備，這也是環球新材國際能夠持續在珠光材料行業不斷發展壯大的先決優勢條件之一。另外，從延伸能力上來看，環球新材國際主張「內源式發展與外延式擴張」並行的戰略發展舉措，在自身本體不斷快速提升發展的同時，也不斷在全球珠光材料行業尋找合適標的，通過收並購的形式，不斷補強自身能力。尤其是隨著環球新材國際完成對韓國CQV的收購，環球新材國際也快速補齊在高端珠光顏料產品上的能力，建立起總產品超過1900個型號的產品矩陣，同時也將借助CQV在全球150多個國家和地區的銷售網點和管道，快速拓展海外市場，增加海外銷售份額。從人才方面來看，環球新材國際將充分整合自身與CQV雙方的人才優勢，未來有望形成人才雙向賦能，專家共用，優勢互通，不斷提高管理效率。

穩健的業績回報：短期確定性α，邊際盈利能力的提升是三明治結構的表觀顯現

隨著全球珠光材料行業景氣度持續向好，近年來環球新材國際也在不斷地進行技改增效、結構優化和創新型產品研發。因此，環球新材國際業務近年來也獲得了快速的發展，盈利能力也持續穩定提升，整體業績表現優異。根據最新財報顯示，公司在2023年上半年實現收入4.64億元，同比增長21.5%。另外，從近4個完整財年業績來看，2018—2022年，環球新材國際營收從3.14億元提升至9.17億元，年複合增長率超30%；歸母淨利潤同樣也從0.77億元快速提升至2.24億元，年複合增長率也超30%盈利能力不斷增強。因此，短期不受宏觀經濟影響。加之公司於年內完成了對韓國CQV的收購，並表後，環球新材國際短期業績有望大幅提升。

綜合來看，環球新材國際作為珠光材料行業的佼佼者，具有明確的長、中、短期發展優勢。長期技術趨勢的確定性奠定了公司的戰略基礎，中期成長屬性展現了公司的潛力和活力，而短期業績彈性則為投資者提供了更具吸引力的投資機會。