5年后还在做天使的机构不会超过5%

　　天使投资，讲的好听是帮助创业路上孤独赶路的人打开第一种可能性，讲的直白是资本与产业的第一次对撞。光鲜亮丽，只是涉世未深的年轻人对投资最浅显的憧憬，但是对于等米下锅的创业者，关键时刻是否能够存活，也是通往将来几百上千倍的投资神话第一步。但就是这样的可能性，刺激了一批又一批的各界贤达投身天使投资领域，几年下来，各种天使投资机构如雨后春笋破土而出，野蛮生长，连VC的原产地美国都没有的行业——机构天使，几年下来，风光背后，到底收益如何呢?虽然还没有到交卷的时刻，但是作为已经在行业里打拼7年多的新人，不无悲观的感到，5年之后，现在这些天使机构还能继续出现在天使阶段的不会超过5%。

　　为什么个人天使能有惊人的回报？

　　明星投资人的高额回报并不是空穴来风，也不是投机取巧，有很多都值得后辈们学习借鉴。但仔细分析，这些业绩却往往是他们单打独斗时的无心插柳，所谓无招胜有招，才是江湖万般武艺的精髓之所在。而成立机构扩大规模，用正规军的方式作战后，投资的业绩反而没有相应的增长，这个现象就值得好好思考一下。

　　个人的天使投资的逻辑很简单，就是不熟不投，因为个人的精力有限，没办法像正规机构那样去覆盖市场，但这恰恰是能出现好项目的原因。因为投的都是老同事、老部下、老朋友，认识很多年，之间的信任和了解远非市面上的各种投资机构可比，这些熟人如果创业，根本不用管做什么，尽管闭着眼睛投，都有可能命中超高回报的项目，也因为这层关系，可以拿到非常优惠的价格。价格更低、成功率更高，就是个人天使能够投出超高回报项目的原因。

　　如此看来，做个人天使岂不快哉，收益自主，时间自由，轻松惬意。话虽如此，这样的投资方法依赖于投资人在行业里积累的人脉，几十年的积累，在一两年里就会被投掉，如果没有新鲜的血液，那么这就不是一个完整的商业模式。势能的变现是是短暂而迅猛的，那么之后呢?其实现在很多投中高额回报项目的天使机构，也并没有走出这样的一个循环。这样的结果是在前两年的投资过程中，可以投中很多很有潜力的创始人，但一两年的快速出手之后，积累渐渐消耗殆尽了，自己和市场的信息不对称已经不存在，无论从资金实力，聪明程度，勤奋程度，各个方面都很难和同行拉开差距，如果没有在这一两年里形成自己的品牌、方法论以及人才体系，投资的业绩也就自然而然的归于平庸了。

　　为什么天使机构做不长？

　　其实很简单，无外乎两种原因，做得不好的自己消失了，做得好的就变大了，不做天使了。

　　做过天使的人都知道，天使是个脏活累活，看上去顶着投资人的光环，实际上干着比创业者还苦的工作，也远不如自己投中的高速发展的企业回报高，翻开各家的投资组合一看，大多数还不能跑过银行理财产品收益率。

　　天使还有一个问题，就是难以规模化，天使期的基金因为规模小，项目早期，很少需要集体讨论民主表决，每个合伙人都是特种兵，天使期的基金很少有多个合伙人一起共事，而在基金发展起来之后，再扩大合伙人的难度就大多了，后边加入的人没有经过共患难，就开始共富贵，这对创始合伙人的分享精神就比较考验了。所以天使的管理人想扩大自己的规模最常见的做法是扩大自己的募集规模，投更靠后的项目，而不是扩大合伙人的队伍，再投更多同阶段的项目。

　　如果因为早期的积累足够好，也在前边的一两期做出了骄人的业绩，通常都会募集更大的资金，往往会主动放弃天使投资，向更后期发展，因为多了几倍甚至几十倍的资金，很难再用以往同样的投资额度来进行投资，也很难找到几倍数量同等轮次的优质项目。

　　早期天使投资的项目获取对任何人来说都是极大的考验，这几年36kr、以太资本、IT橘子们的快速发展，让市场上的信息一下子增加了成百上千倍，不仅没有让天使们变得轻松，反而极大的加剧了天使领域的竞争。如果不能拥低成本、可复制的获取大量稳定项目源的方法，就会被大量不断出现的对风险更不敏感，更有冲劲，更不讲规则的同行们所影响。

　　所以理智的、优秀的天使机构最明智的决定是往后退，往大作，可以看得更清楚，风险更可控，也能更好的把钱花出去，但也就不再是天使了。

　　5年后的天使投资市场会怎样？

　　可能有三点变化：1)个人天使蓬勃发展，2)人民币逻辑的投资方法论成型，3)产业型早期投资做大。

　　首先，天使投资这个阶段的市场会比现在更加繁荣，天使投资的数量会继续扩大，但是天使投资机构在其中占据的比重会逐步减小，在VC行业的诞生地美国就不存在天使投资机构这个行业，但是有数量远超VC机构的天使投资人，他们采用松散的，小圈子式的的方法投资，往往一个项目的天使投资人有十几个，每一个的投资金额都不大，少则两三万，多则十几万，个人天使之后就直接进入VC的射程，100万美金以上的投资。

　　在中国也会有这个倾向，大部分天使投资机构在专业性上和个人天使没有本质差异，而收益又低于个人，所以竞争力也不会比个人强，长期来看，会有大量的超级个体进入天使投资市场，创造一个又一个投资奇迹。

　　其次是人民币VC方法论的成熟，虽然现在市场上很多美元机构都发了自己的人民币基金，但是本质上投资方法仍然是美元思路的。美元VC的投资逻辑很简单，就是看最终美元二级市场的买家有什么偏好，对美国市场的投资机构来说，中国的企业想要到美国上市，要满足三个基本条件，一是要足够大，至少独角兽才能引起人家的兴趣，二是要有对标，这样能减少人家研究你花费的成本，三是要做到行业老大，因为名额有限，一个行业基本上就给一个机会，从外部看不出企业的好坏，而规模是相对容易判断的，所以通常只有最大的那一个才会拿到这张船票。这几个标准造成了美元投资项目的估值疯长，导致了投资在少数几个领域的大量投入，也造成了项目退出的遥遥无期。反观人民币市场，从暴风回归后的股价疯长，到乐视生态化反的大肆圈钱，都折射出整个市场对于互联网概念的项目的极度饥渴。但是和美国相比，中国仍然有大量的落后行业，通过收购兼并，资金杠杆，财务规划，团队更新，资产剥离等各种手段，就能够实现高速且稳定的现金收益的增长，再加上互联网对于企业效率的大幅度提升，是真正可以创造出好的企业，赚钱的企业，而不只是“好卖”的企业。如果将互联网高科技的光环拿掉，不再看重概念，而是回归价值本身，找到互联网能够赋能传统企业和传统行业的方法，就可以通过这些已经验证的“互联网+实体行业”的融合方式的投资方法，快速找到具有相似性的优质项目。

　　最后，产业投资相比风险投资，会更有竞争力。风投的世界里流传着这样一句话，“如果我能赚钱，我还要你的钱干什么?”确实，风险投资除了钱别的什么也给不了，所以这也是风险投资很难投资到那些已经赚钱的项目。

　　与之相对的产业投资，会更具有规模效应，也能帮到企业更多资金以外的东西。投资的方法也更倾向于生态型的投法，不同的投资标的之间会形成联动，投资在一个领域的项目越多，项目之间的加成越明显，每一个项目的外部性甚至可能超过这个项目自身的收益，这在VC领域是不多见的。而这种不断加强正反馈会不断提高基金在这个领域的影响力和整体回报。

　　与其说天使投资是一份工作，更像是在寻找值得信任的团队，敏锐的嗅觉和精准的判断缺一不可。向所有仍然战斗在天使一线的机构从业者致敬!作为众多从业者众的一员，寒武的理想很简单，只想在 5年之后，每一个天使期的创业者想到创业，都能来找寒武聊聊天，唠唠嗑，畅想一下未来。